Акции CATL (SZSE: 300750; HKEX: 3750) продолжили падение в среду и обновили минимум за год. К моменту публикации бумаги на Шэньчжэньской бирже теряли 3,84% и стоили 304,22 юаня, ненадолго опускаясь ниже отметки 300 юаней. Днём ранее торги закрылись снижением на 6,16%, что уже было годовым минимумом. От майского максимума 467,35 юаня котировки отступили примерно на 35%. Бумаги в Гонконге ранее подешевели с почти 800 до примерно 500 гонконгских долларов.
На фоне лидера выросли акции производителей батарей второго эшелона: Sunwoda (SZSE: 300207) прибавляла более 12%, также росли Gotion High-tech (SZSE: 002074) и Farasis Energy (SSE: 688567). Причина расхождения — перестройка цепочки поставок батарей, которую запускают сами автопроизводители. Модель премиальных электромобилей с батареями CATL по умолчанию, годами бывшая отраслевой нормой, больше не соблюдается.
Li Auto перевела все версии нового Li L8, вышедшего в июне, на элементы Sunwoda, а батарейные блоки выпускает их совместное предприятие — CATL из цепочки этой модели исключена. В начале месяца компания сообщила о планах вложить 2,65 млрд юаней в Sunwoda Electric Vehicle Battery Co Ltd и после завершения сделки напрямую получить 8,79% — второй по величине пакет; структуры Li Auto в сумме будут владеть 11,17%. 7 сентября автопроизводитель заявил, что собственные батареи постепенно появятся во всей линейке, а новый Li Mega тоже перейдёт с элементов CATL на разработку самой компании. По данным последней заявки в MIIT, электрический кроссовер Li i6 2026 года будет оснащаться батареями CALB (HKEX: 3931).
Xiaomi расширила список поставщиков до четырёх — CATL, FinDreams, CALB и Sunwoda; для новой линейки Sky Nomad элементы поставляют Sunwoda и CALB, CATL в ней нет. Бренд Aito под управлением HIMA, которую ведёт Huawei, тоже перешёл от эксклюзивных поставок CATL к CALB и Gotion High-tech, а Xpeng ещё несколько лет назад сделала CALB крупнейшим поставщиком.
Ключевой мотив диверсификации — перекос в распределении прибыли. Валовая маржа CATL в первом полугодии 2026 года составила 23,93%, тогда как маржа автомобильного бизнеса Li Auto во втором квартале — лишь 9,4%, на 10 процентных пунктов меньше, чем годом ранее. Выручка CATL за полугодие достигла 276,9 млрд юаней (+54,80% год к году), чистая прибыль акционерам — 43,28 млрд юаней (+41,98%). Для сравнения: совокупная прибыль всей автоиндустрии Китая за январь–июль 2026 года составила 20,9 млрд юаней, упав на 28% год к году, при рентабельности 2,4%, по данным отчёта генсека CPCA Цуй Дуншу. Тренд подкрепляет и потребительский налог на литиевые батареи, введённый 1 сентября: ставка 2% с ростом до 4% с сентября 2027 года, при этом автопроизводители, выпускающие батареи сами и ставящие их прямо в машины, могут налог не платить или зачесть.
На операционных показателях CATL смена поставщиков пока не отразилась. В августе её установки тяговых батарей в Китае составили 32,54 ГВт·ч — первое место с долей 41,45%, хотя в июле было 42,33%, по данным CABIA. Общий объём установок в стране в августе достиг 79,0 ГВт·ч, прибавив 26,3% год к году и 5,9% к июлю — максимум с начала года. CATL сохранила лидерство на китайском рынке, но долю потеряла, тогда как BYD укрепила позиции.